Истинската причина за безпокойство относно китайските валутни резерви

Гигантските валутни резерви на Китай просто станаха малко по-малко. Спадът им с 94 милиарда долара през август, най-големият абсолютен спад, свиха резервите до 3,56 трилиона долара. Отливът породи опасения за бягство на капитал след девалвацията в Китай. И все пак по-големият риск е за вътрешен натиск.

За втората по големина икономика в света загубата на 2,6% от резервите й за един единствен месец е повече от сигнална лампа. Наистина, цифрите можеха да бъдат и по-големи, ако не беше възстановяването на еврото през август, което увеличи стойността на еврата в Китай, изразени в доларово изражение. Най-доброто предположение е, че Китай е похарчил над 100 милиарда долара в защита на валутата си след девалвацията на юана в средата на месеца.

Не всички отливи на средства обаче са обезпокоителни. Перспективите за по-слаба китайска валута шокираха инвеститорите, които през последните пет години предполагаха дори по-силен юан. Точно заради това китайските компании бързат да изплащат задълженията си в американски долари, а чуждите мултинационални компании прехвърлят резервите си в брой в други валути, докато чуждите инвеститори закриват залозите в юани.

Ако стойността на юана се остави автентично на пазарните сили, валутата вероятно би паднала. Вместо това, Централната банка използва валутните си резерви, за да поддържа валутния курс стабилен. Тя обаче не може да прави това неограничено, особено ако покачването на лихвите в САЩ направи долара по-привлекателен. Ако обаче задълженията на Китай в чужбина се свиват заедно с активите му, процесът може да донесе и ползи.

Дори и така обаче огромните отливи на капитали водят до две главоболия. Първото е, че китайските граждани се опитват да прехвърлят парите си извън страната. Последните мерки срещу неофициалните валутни бюра, като например заложни къщи в хазартния рай Макао, показват че официалните лица са изнервени от отлива на капитали.

Вторият проблем е, че всеки път Китайската централна банка продава долари срещу юани, а така паричното предлагане в Китай се свива. Централната банка може да компенсира това като позволи на китайските банки да редуцират огромните си резерви от местна валута. Рискът обаче е, че Централната банка има трудности да се справя с отлива на капитали. Намаляване на ликвидността е последното нещо, от което се нуждае забавящата се китайска икономика.