Кривата на доходността по държавните облигации в Германия е най-сигурният показател за инвеститорите в облигации

Омекотяване на растежа звучи екзотично за днешния инвеститор в облигации, но описва възможност за инвестиция. Омекотяване на спада също е налице, въпреки че това е придружено с повече рискове.

Омекотяването се отнася до смяна в доходността “покрай кривата” както наричат явлението при търговията. Разликата между доходността на 2 и 10-годишни държавни облигации се стеснява за няколко основни издателя. В Германия, така наречения 2/10 спред спадна от 174 базови пункта през януари до 98 базови пункта, което е най-ниско ниво след 2008-а. Спадът във Великобритания за същия период е от 249 до 168 базови пункта. В САЩ е от 265 до 194 базови пункта.

Причините за тези промени не могат да бъдат по-различни. В САЩ и във Великобритания доходността по краткосрочните облигации нараства по-бързо, отколкото по дългосрочните. Това се случва когато се очакват увеличения на официалния лихвен процент, тъй като икономиката започва да се представя по-добре. Това се нарича омекотяване на спада.

В Германия обаче има омекотяване на растежа. Доходността по дългосрочните облигации спада повече, отколкото тази по краткосрочните. Инвеститорите следят икономическите новини, които са потискащи. Те умуват доходността по дълга с по-кратък матуритет, която е ниска, наскоро и под 0% при двегодишните облигации. Знаейки, че Европейската централна банка иска да задържи лихвите ниски за известно време, инвеститорите се насочват към по-дългосрочните матуритети, което води до спад на тяхната доходност. Тя вече е на рекордно ниски нива, но поне все още са положителни.

Ако изключим вариантите с икономически шокове, едновременно и омекотяването и на растежа, и на спада вероятно ще продължи. Тенденцията е по-малко сигурна в САЩ и Англия. В двете държави заплатите не нарастват толкова бързо, колкото се очаква, въпреки спада на безработицата. Ако централните банки се въздържат от увеличения на лихвите, кривата по доходността в тези държави ще направи пауза за известно време. Или ако инфлацията нарасне с повече от очакваното, доходността по дългосрочните облигации може да нарасне по-бързо, отколкото досега го правеше.

Възможностите в Германия изглеждат по-сигурни. Инфлацията и икономическата активност са слаби, а ЕЦБ обеща да направи нещо, за да помогне. Залагане върху омекотяване на растежа в Германия може би е точното нещо.